Egg:关注高成本和低预期下的产能恢复

当前鸡蛋市场的延续了2021年4月之后的状态:在高成本和弱消费预期的状态下,在产蛋鸡存栏持续下降。该问题持续至今,当前蛋鸡存栏基本位于本轮周期的最底部区间,本轮周期在产蛋鸡的存栏最低点为2022年1月的11.41亿羽,2-3月份有少量增幅,但整体有限,长达一年时间的累计利润并没有很好地刺激补栏的情绪。预计未来该种状态仍将延续,在产蛋鸡存栏或有恢复,但恢复缓慢,价格整体预期偏强。

2022年3月,鸡蛋主产区均价4.15元/斤,历史最高3月均价。几个大因素共同导致此种现象的发生:存栏历史低位区间、成本历史高位区间、新冠疫情导致的物流受阻和情绪性备货。存栏方面,未来存栏的判断与前期补栏相关。从补栏的季节性看,二季度补栏基本都是环比下降的,受制于天气不断转暖,养殖端难度加大且蛋鸡高温产蛋率下降。并且,当下养殖端的补栏计划稳定,多数养殖户排苗至5月份。淘汰日龄方面,整体的判断是缓慢延长,后续如果延淘超预期,再跟踪修正。综合以上因素来看,站在当前看在未来半年,我们给出在产蛋鸡同比的预期是同比略降的,至少不会大增。

成本端来看,虽然短期蛋白的问题受到抛储和4-5月大豆到港的问题逐渐解决,但整体高位的判断保持不变,并且从6月开始预计整体仍然偏强。能量饲料的缺口问题仍然没有解决。因此后期饲料成本环比不看降。新冠的因素情绪因素是不确定的,当前的估值整体高于稳定的估值,而且终端消费整体较差,在此因素下不宜给出过高的估值。

接下来,是对于区间判断的预估。8月是全年鸡蛋需求的最旺季,并且基于存栏恢复同比不及预期的判断,8月利润维持去年幅度。去年8月的宽区间还受到了江苏疫情的影响。由于今年预期的不确定性,区间也放到去年8月相对比较大的区间。因此综合考虑,8月利润区间【0.61,1.25】元/斤,判断偏中性,过滤掉极端情况。

此外,从验证视角笔者选出了存栏大增年份、存栏大减年份、存栏持稳年份、以及基本面状态类似的年份,来看8月旺季较3月价格变化情况如何。在存栏增加的2016年,8月较3月均价增长0.31元/斤;在存栏下降的2017年,8月较3月环比增加1.53元/斤;存栏持平的2018年,环比增加1.31元/斤;在疫情期间消费较差的2021年,8月较3月环比增加1.02元/斤。2022年3月均价4.15元/斤,与前期逻辑没有明显矛盾。

当前来看,市场还是给出JD2209合约一定的旺季升水的。从往年的历史同期升水状态来看,即使考虑了当前情绪因素,当前升水幅度也偏保守,JD2209的当前判断逢低做多。

本文源自中粮期货研究中心

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