【新期货1队】利好因素逐渐消散 鸡蛋面临阶段调整

受季节性消费旺季因素叠加补栏严重不足的共振驱动,全国各地鸡蛋现货价格自7月初开始快速上涨。据行业数据统计,7月初至8月末,鸡蛋现货平均批发价从7.47元/公斤上涨至10.11元/公斤,涨幅约35%,鸡蛋期货价格也“水涨船高”,临近交割月的1808合约在7-8月大涨近25%,一度高达4500元/500公斤,折合9元/公斤,而其他远月合约涨幅均有限,仅3%-4%。

时至9月下旬,中秋、国庆等传统备货旺季进入尾声,本该进入调整期的现货价格却仅小幅回落,并在9月中旬再次回升逐步站上10元/公斤,这种表现令期货1810、1811合约强势补涨,短短的14个交易日,1810合约就从3700元/500公斤一线合约表现与1810合约相近。

我们认为,去年末到今年上半年集中补栏量较大,今年9月份以后鸡蛋现货供应量会逐步增加,存栏水平也将高于往年同期。现货价格在10元/公斤之上已经是历史高位区域,价格反季节性上涨的可持续性并不强,现货与期货的价差已经在8月下旬扩大至1200元/吨,也存有较强的收敛需求,目前已经连续两周小幅收缩。随着季节性淡季的到来,鸡蛋可尝试逢高沽空的操作,在期价连续快速拉升之后入场,安全边际较高。

每年7月-9月的夏季持续高温,都会使得鸡蛋的产量出现下滑,一般中、小规模鸡群产蛋会有约10%的降幅,大规模鸡群产蛋量下降2%-3%,这是生物特性决定的。尤其今年北方部分地区例如辽宁、吉林、河北等地高温突破历史极值,导致今年高温天气下鸡蛋产出受到较大抑制。台风、多雨、高温天气令鸡蛋存储周期缩减,因此各环节均维持低库存状态。

中秋、国庆双节效应下,鸡蛋的短期需求量快速增加,食品加工企业通常会提前至7月中旬备货,因此鸡蛋现货价格在7月初开始了第一轮上涨行情,涨幅一度高达35%,突破10元/公斤。而到8月末、9月初,随着高校进入开学季,鸡蛋需求再次短促提升,因此现货价格在9月中旬迎来第二轮上涨,再次回升至10元/公斤左右,但涨幅仅4.5%,已经远不及第一轮主升行情。10月份,随着节日备货需求的结束,现货商拿货的积极性将开始下降,鸡蛋供需格局将边际改善,鸡蛋价格将面临季节性回落。

一般而言,蛋鸡从鸡雏饲养至产蛋一般需要4个月的时间,每只蛋鸡的产蛋周期约为16个月,之后老鸡将被淘汰,蛋鸡养殖企业要不断的补栏以保证后续供应。但2017年初,蛋鸡养殖行业遭遇较大亏损,企业存栏热情大减,蛋鸡甚至未到老鸡就被大规模淘汰,从图4可以看出,在产蛋鸡存栏量自2017年初开始持续下降,降速自2017年6月还有所加快,同时从图3来看,蛋鸡补栏在2017年上半年深陷低迷,2017年6-10月的补栏还算正常,到10-12月逆势回落,直到2018年补栏情况才恢复正常较高的水平,而目前蛋鸡养殖企业中,多数500天以内的蛋鸡都是2017年4月份以后补栏的,这意味着9月份以后,供给会逐步增加,存栏水平也会高于2017年同期。

从利润的角度来看,截止9月14日当周,蛋鸡养殖利润为63.64元/羽,为2009年以来同期最高水平,养殖户补栏积极性依然较高,市场预期远期供需格局将得到改善。鸡蛋期货合约近强远弱的现象,正是对未来预期的反映。

从鸡蛋平均批发价格历史走势来看,每年的9月至10月份,鸡蛋价格出现季节性回落的可能性较大。主要逻辑是,高校开学、中秋国庆假日等备货需求旺季结束,现货商囤货意愿下降,库存开始累积,对蛋价的支撑作用边际下降。

从统计的角度观察期现货基差,自2014年以来,现货与期货主力合约的基差基本都运行在-1000元/500公斤至+1000元/500公斤,高点和低点的时间周期约为半年左右。早在8月下旬,现货与期货的基差已经扩大至1200元/500公斤的历史高位区域,存在显著的收敛需求,截至9月20日,基差小幅回落至980元/500公斤,仍有下行空间。而基差的收敛或以期现货的同步下行、现货跌幅加剧为导向。

我们认为,去年末到今年上半年集中补栏量较大,今年9月份以后鸡蛋现货供应量会逐步增加,存栏水平也将高于往年同期。现货价格在10元/公斤之上已经是历史高位区域,价格反季节性上涨的可持续性并不强,现货与期货的价差已经在8月下旬扩大至1200元/吨,也存有较强的收敛需求,目前已经连续两周小幅收缩。随着季节性淡季的到来,鸡蛋可尝试逢高沽空的操作,在期价连续快速拉升之后入场,安全边际较高。

开仓区间:鸡蛋1811及1901合约在3800-3900、3900-4000点区间,采取逢高抛空的策略,初始建仓不超过200,保证金占用不超过20%;

风险点:环控压力影响下,养殖户补栏低于预期;非洲猪瘟外溢效应扩散,对鸡蛋需求增加。(成文时间:9月20日)

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