【中投期货1队】多空因素交织 鸡蛋波段性机会明显

鸡蛋整体呈现季节性波动特征:回顾鸡蛋市场上半年以来的走势可以发现,鸡蛋并未跳出季节性行情的特征,且鸡蛋行业总体仍呈现过剩的格局,但是过剩的情况有所缓解,从价格重心的角度看,2018年的蛋价相对于2017年将有明显提升。

上半年集中补栏有限:2018年1-6月份全国在产商品代蛋鸡月均存栏只有8.63亿只,创近五年来的历史同期最低。较去年同期的11.80亿只,减少了3.17亿只,降幅达到26.9%。即使考虑延养及换羽等因素,今年上半年的实际存栏同比去年有较大幅度的下降,鲜蛋供给同比明显减少。而由于养殖利润较为理想,上半年育雏鸡补栏有所增加,但是因为去年低基数原因,预计增幅也较为有限。

多空因素交织波段机会明显:综合考虑在产蛋鸡存栏、鸡苗补栏、季节规律、宏观环境、环保因素、成本因素和替代品价格的影响,鸡蛋市场缺乏单边上涨和下跌的趋势性行情,且期货市场相对于现货十分理性,预计价格呈现波段式走势,我们预计1901合约的波动区间在3700-4200,在这个区间内,我们将采取波段式交易策略。目录

回顾鸡蛋市场上半年以来的走势可以发现,鸡蛋并未跳出季节性行情的特征,且鸡蛋行业总体仍呈现过剩的格局,但是从价格重心的角度看,2018年的蛋价相对于2017年有所提升,显示行业发生了一些细微的变化。

总体来看,今年一季度鸡蛋期价震荡偏空运行,主要原因是一季度处于春节鸡蛋备货后的消费淡季,消费低迷,蛋价进入下跌通道,加上禽流感疫情的对消费的影响,蛋类消费意愿较低,对蛋价构成重要利空。二季度后蛋价逐渐走强,主要原因是消费的增长,以及禽流感减弱对市场压力有所减轻。三季度开始鸡蛋市场在遭遇数年不育的高温情况下强势上涨,多地鸡蛋零售价格突破6元的高位,但是期货市场十分理性,出现了一波明显但是非常理性的上涨。

8月份鸡蛋大涨超预期,从蛋鸡数量,消费等情况来看,这些因素变化不大,但是蛋鸡的产蛋率下滑,叠加需求旺季的刺激,催生了8月份较强的现货行情。

根据饲养情况,产蛋适宜温度为13-20摄氏度,其中13-16摄氏度产蛋率最高,饲料报酬也最好,当温度超过30摄氏度就会引起鸡只生理和精神上一系列不良反应。在炎热的夏季,高温对蛋鸡的生长、产蛋、蛋重、蛋壳品质及饲料报酬等都有较大影响,因此高温对鸡蛋的产量影响较为不利。

今年夏季,全国平均气温22.0℃,较常年同期(21.0℃)偏高1.0℃,为1961年以来最高。全国共有55站日最高气温突破历史极值,主要分布在辽宁、吉林、河北等地。而这些处于华北和东北的地区,却是中国的鸡蛋主产区之一。

现货市场基本面反映了这一状况。7月份来现货市场紧张的各产区库存较为紧张,生产以及流通环节大部分只有1-3天左右余货,部分地区供不应求。据卓创统计数据显示,7月份全国13个主产区在产蛋鸡存栏量环比涨幅0.28%,同比跌幅0.58%,实际上低于去年同期。由于7月份新开产蛋鸡主要是2-3月份补栏的鸡苗,2月份鸡苗销量环比减少16.48%,3月份种鸡企业排单情况好转,销量环比增加35.96%。

但由于7月由于鸡蛋行情上涨,养殖单位多数谨慎出栏,延迟淘汰,因此淘汰鸡出栏量环比减少10.82%。综合看来,蛋鸡新开产数量增加而出栏量减少,7月份在产蛋鸡存栏量环比稍增,但是由于当前处于高温天气,一般蛋鸡产蛋率下降10%左右,因此鸡蛋整体产量仍然有限。

中国的两大节日中秋和春节对蛋价的影响非常明显,除了在特殊的年份(禽流感等),每年的中秋与春节都是鸡蛋价格年度行情中的高点,其对应的合约分别为9月和1月,这两个合约的期货价格一般是年内的高点,与现货相吻合,且有一定幅度的升水。从历史价格来看,中秋与春节鸡蛋现货的价格高点在不同年份达到的高度都比较一致,价格区间约在8-9.5元每公斤左右。

事实上,季节性因素虽然明显,但是价格并未显著超出2017年以来的区间,主要原因是供需关系的稳定。自2017年二季度蛋鸡产能快速调整后,目前我国蛋鸡养殖规模保持稳定,蛋鸡存栏量波动幅度较小,鸡蛋供应有保障。农业农村部监测数据显示,全国在产蛋鸡存栏基本维持在12.5亿只左右,市场供需处于平衡状态。

由于2016年8月份至2017年7月份连续12个月的补栏数量超低,为8.69亿只,致使2018年1-6月份全国在产商品代蛋鸡月均存栏只有8.63亿只,创近五年来的历史同期最低。较去年同期的11.80亿只,减少了3.17亿只,降幅达到26.9%。即使考虑延养及换羽等因素,今年上半年的实际存栏同比去年有较大幅度的下降,鲜蛋供给同比明显减少。而由于养殖利润较为理想,上半年育雏鸡补栏有所增加,但是因为去年低基数原因,预计增幅也较为有限。

蛋鸡产能经过2017年的过度调减,今年上半年持续恢复。4月份以前蛋鸡产能一直处于历史低位,5月份产蛋鸡存栏和鸡蛋产量同比均增长4.1%,首次高于近三年平均值,6月份以来养殖利润持续攀升,产蛋鸡存栏和鸡蛋产量继续恢复,同比分别增长7.4%和7.9%。产量增加同时需求保持平稳,目前蛋鸡市场供需基本稳定。

养殖利润维持在高位,补栏量同比处于较高水平,但是由于2017年基数较低,实际补栏量的绝对值仍处于较低水平,且环比呈现逐渐减少的态势,也有多方面的因素。首先,父母代种鸡存栏减少,2017年下半年以来,父母代在产存栏维持在低位,根据BOABC监测数据,2018年7月中国父母代白羽肉种鸡产蛋期存栏量为3210万套,环比减少4.46%,同比减少3.72%。其次是父母代鸡苗价格维持在高位:2018年1-6月,父母代鸡苗产销量累计为1,938万套,同比下降3.06%。目前,在产父母代鸡苗价格保持在30-40元的相对高位,反应出产业内父母代供应的紧张。

从绝对数据上看,2015年1-7月份的月均补栏为7755万,2016同期月均为8128万,而2017年萎缩至5516万,2018年同期月均为8272万,与2016年同期水平相当,因此鸡苗的补栏量并没有明显增加的迹象。

从供应的角度看,供应持续增加大大超出预期的概率不大。由于自2016年8月至2017年7月间,商雏补栏数量持续偏低,在排除提前淘汰、换羽、延养、疫情等影响因素外,2018年7-12月份全国在产蛋鸡月均理论值存栏只有9.484亿只,处于近5年历史同期较低水平,仅比2014年同期的8.867亿只高,比去年同期的9.599亿只,还略有减少。由于今年上半年的补栏强度明显偏低,所以下半年的在产蛋鸡存栏呈现了一般恢复性增长的趋势,远未达到业内普遍预期的水平。

从需求的角度看,除非出现严重禽流感等灾害,否则需求大幅波动的概率不大。根据近九年统计数据显示,上半年的蛋价系数为0.929,对鲜蛋的购买需求相对较弱。下半年的蛋价系数为1.071,对鲜蛋需求相对较强。另外,由于近期非洲猪瘟较为流行,禽蛋的对猪肉有一定替代作用,这对需求也有一定提振。

展望养殖行业,我们认为养殖行业维持高景气度和增长的概率较大。2017年生猪养殖利润从2016年高点回落,但利润依然较好,生猪存栏总体回升,生猪养殖继续向好,提振玉米饲料消费需求。国家粮油信息中心8月份预计,2017/18年度我国玉米消费量为22200万吨,比上年度大幅增加1729万吨,增幅高达8.4%。其中玉米饲料消费量为为1.29亿吨,比7月上调300万吨,比上年度增加800万吨,增幅6.6%,与饲料行业的增幅较为一致。

成本因素:玉米价格将呈缓慢增长趋势,国际贸易争端可能导致豆粕价格波动,后期饲料成本或将有所增加。

综合考虑在产蛋鸡存栏、季节规律、宏观环境、成本因素和替代品价格的影响,今年的蛋价除了受节假日影响导致的波动以外,上下半年会相对平稳,且能基本保持持续盈利的状态,全国商品蛋鸡养殖总体会处于较好的盈利水平,鸡蛋市场将处于现货持续盈利,期货市场价格重心相对于2017年上移行业较佳状态。

目前鸡蛋面临的多空因素都较多,因此未来的走势将呈现震荡的格局,强弱取决于多空因素在短期内的影响力。利空方面,随着秋季来临,影响暑期产蛋量的因素减弱;同时二季度鸡苗补库较为充足,对应的供给圧力也将大于去年同期;冬季需求并不旺盛,且处于禽流感爆发的高危期。因此,四季度鸡蛋的基本面很难与暑期看齐。

利多方面,一是养殖成本的上涨,体现在玉米等饲料价格受玉米价格上涨的影响,逐渐传导到饲料方面;二是环保导致的养殖量增加可能较为有限,环保政策正逐渐消磨掉了鸡蛋的强周期特征;三是鸡苗的补栏集中在三季度初,预计对明年的供应产生较大的影响,但是对短期的供应影响不大。

综合来看,我们认为鸡蛋中期内并不具备大涨大跌的行情,暑期鸡蛋现货价格暴涨,但是期货表现的极其理性,因此在当前现货价格回落的情况下,期货市场回落的空间也将有限。考虑到鸡蛋市场四季度供需稳定,预计价格呈现波段式走势,我们预计1901合约的波动区间在3700-4200,在这个区间内,我们将采取波段式交易策略。

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