【新期货2队】现货转入季节性跌势 策略上配置鸡蛋期货空单

2017年上半年,我国蛋鸡养殖行业进入近十年罕见的亏损期,受此影响,市场过量淘汰,现货蛋价曾在当年伏天前后,出现超过100%的季节性飙涨;补栏严重不足,早已为2018年夏季上涨近50%、挺进历史同期次高价埋下了伏笔。进入9月份开始,现货调整下跌,期货策略沽空机会凸显。

一般而言,企业买来的鸡雏要饲养四个月后才可以产蛋,每个蛋鸡的生产周期大约16个月。2016年8月至2017年7月连续12个月的超低补栏数量,导致2017年年底国内在产蛋鸡存栏量降至9亿只下方,这种低存栏状况一直延续至2018年上半年。但由于2017年四季度至2018年一季度蛋鸡补栏量恢复性增加,预计2018年8月至年底蛋鸡存栏量料将呈现持续上升的态势。根据峪口禽业的数据推算,预计9月国内在产蛋鸡存栏量将回升至10.5亿只附近,鸡蛋供应逐渐增加;而双节备货旺季即将结束,鸡蛋消费将进入需求淡季,后市供需格局转向宽松。

但需要注意的是,这两年国内环控要求趋严,蛋鸡行业亦成为整治的主要对象之一。2018年二季度,一些环保不达标鸡场遭遇拆迁或关闭导致部分蛋鸡提前淘汰、补栏量下滑;蛋鸡的实际存栏量或不及预期,这将制约蛋价下行空间。

中央气象台今夏曾连续33天发布高温预警,并称今夏是1961年以来我国最热的一个夏天,全国共有55个气象站日最高气温突破历史极值,主要分布在辽宁、吉林、河北等地,覆盖了鸡蛋主产省份,导致伏天“歇蛋”季节性产出削减。另外,夏季台风天气频发,北方多地出现强降雨,影响蔬菜生长、采收及运输,尤其是称为“中国菜篮子”的蔬菜供应基地寿光发生严重洪涝灾害,导致蔬菜供应短缺。商务部数据显示,8月26日止当周,中国寿光蔬菜价格指数为152.85点,创近八年来同期最高水平。国内异常的天气形势,放大了鸡蛋及蔬菜季节性涨势,而随着天气好转,后市蔬菜供应将逐渐回升,每年8月底9月初菜价达到季节性峰值后将逐步回落。

另外,8月以来,国内辽宁、河南、江苏、浙江及安徽五省陆续发生7期非洲猪瘟疫情,波及生猪数量3万多头。目前来看,疫情总体可控,猪肉价格依旧运行于8年来的低位区域;但如果后期疫情超预期发展,或导致猪肉价格大涨,可能外溢支持远期鸡蛋合约。

农业部大宗鸡蛋价格数据显示,我国鸡蛋现货在6月末7月初见年内次低点6.84元/千克,随后启动的季节性涨势持续到8月中下旬,历时两个月累积涨幅47.8%,达到10.11元/千克,绝对价格仅次于去年同期的历史记录水准。根据其价格季节性波动规律,或已敲定年内高价,季节性下跌拐点就此显现,预计10月初见鸡蛋现货调整低点。近五年,中秋前高价至十一前后的低价,平均跌幅2.45元/千克或跌24%,该时间段期货追随现货调整,基差同步收敛。

去年8月份至今,蛋鸡养殖行业已连续盈利超过12个月,按照8月末产业链数据,每只蛋鸡盈利达60-70元创历史新高,这得益于去年行业亏损带来存栏损失,也是国内严苛的环控政策约束的结果。综合行业对过去一年蛋鸡存栏结构数据的评估,我们预计蛋鸡存栏恢复性增长的趋势延续,预计将恢复至2017年之上的水平,蛋鸡养殖利润将会趋向收窄,9到10月份蛋价维持季节性下跌,策略上沽空1810-1901合约。

风险点:1、畜禽疫情超预期,放大市场波动;2、环控禁养超预期,导致蛋鸡存栏恢复性增长弱于预期,限制季节性跌势。

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